今年以來，我國經(jīng)濟(jì)層面主要關(guān)注重點(diǎn)在于穩(wěn)增長，美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷提升也未曾改變國內(nèi)主線邏輯，政策制定上仍“以穩(wěn)為主”。但近期國際宏觀環(huán)境迎來突變，地緣政治緊張局勢不斷升級，全球市場避險情緒在增加，市場波動在加劇。
僅從近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭其實(shí)還不錯。2月制造業(yè)PMI為50.2%，表現(xiàn)超季節(jié)性（春節(jié)因素）。從2月PMI數(shù)據(jù)來看，改善的跡象明顯增多。制造業(yè)新訂單指數(shù)49%（高于前值 48.4%），重回擴(kuò)張區(qū)間，而裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)新訂單指數(shù)也均高于前值，內(nèi)外部需求均不錯；2月建筑業(yè)PMI為57.6（環(huán)比1月上行2.2個點(diǎn)），建筑業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)跳升至 55.8%，顯示出基建開始發(fā)力。但近期不斷升級的地緣政治緊張局勢使得全球市場不確定性在上升，由此帶來最直接的宏觀影響就是能源價格的飆升，這也將加劇供應(yīng)鏈通脹問題，延長通脹觸頂?shù)臅r間與強(qiáng)度，并抑制全球經(jīng)濟(jì)增長，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲將加息，但力度和速度要低于之前市場預(yù)期，這為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長提供了更長的政策實(shí)施時間窗口。
從各方信息來判斷，5.5%或是2022年全國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。但當(dāng)前面臨多重阻力，“動態(tài)清零”抗疫戰(zhàn)略對消費(fèi)制約依然較為明顯、地產(chǎn)景氣度仍然偏弱、以原油為代表的原材料價格不斷抬升上游成本，顯然要實(shí)現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍需加大政策力度。展望未來一至兩個季度，基建加碼毋庸置疑，近期地產(chǎn)市場需求端政策頻頻放松，多地先后出臺房貸放松政策和購房支持性政策，后續(xù)房地產(chǎn)繼續(xù)政策“松綁”仍值得期待，金融直達(dá)實(shí)體的結(jié)構(gòu)性工具仍會繼續(xù)發(fā)揮作用，市場流動性仍然會繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
我們認(rèn)為國內(nèi)寬信用路徑明確，穩(wěn)增長很可能一季度就見到效果，而近期地緣政治緊張局勢帶來的短期避險情緒不會改變?nèi)蛑衅谕浛赡芴念A(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，這個階段農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等大宗商品波動水平可能會抬升，債券市場則宜謹(jǐn)慎。