中美關(guān)稅問題出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機。據(jù)新華社，5月10日至11日，中美雙方在瑞士日內(nèi)瓦舉行經(jīng)貿(mào)高層會談。12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布，雙方關(guān)稅大幅下降。
美方承諾取消對中國商品加征的共計91%的關(guān)稅，修改對中國商品加征的34%的對等關(guān)稅，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。相應(yīng)地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關(guān)稅；針對美“對等關(guān)稅”的34%反制關(guān)稅，相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。
至此，美國今年對中國加征的關(guān)稅剩下30%，包括4月前征收的20%芬太尼關(guān)稅和10%的“對等關(guān)稅”。
當(dāng)日，離岸人民幣對美元大幅反彈，港股跳升，恒生指數(shù)收盤漲2.98%。
貝萊德首席中國經(jīng)濟學(xué)家宋宇對第一財經(jīng)表示：“會談取得的效果大幅超出預(yù)期，明確雙方下一步持續(xù)溝通有積極意義。美方指定的負(fù)責(zé)人人選有利于解決雙邊分歧，貝森特（Scott Bessent）表達(dá)了不脫鉤的積極表態(tài)，體現(xiàn)了更加務(wù)實的態(tài)度，會影響到市場對全球整體經(jīng)貿(mào)沖突進展的判斷?！?/p>
關(guān)稅轉(zhuǎn)機提振中國股匯市場
截至北京時間12日17:00，美元/離岸人民幣報7.2074，人民幣日內(nèi)大漲近300點；中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布時A股已經(jīng)收盤，當(dāng)日上證綜指上漲0.82%報3369.24點。港股則因聲明大漲，恒生科技指數(shù)飆升5.16%報5447.35點。
卓越發(fā)展研究院院長、上海發(fā)展研究基金會副會長兼秘書長喬依德對第一財經(jīng)表示，聯(lián)合聲明體現(xiàn)了“對等”原則，有利于管控中美雙方的分歧。在他看來，美國部分產(chǎn)品如大豆等有替代來源如巴西，但中國很多產(chǎn)品難以找到很好的替代，這使得美國在貿(mào)易戰(zhàn)中面臨壓力。此外，美國總統(tǒng)特朗普的減稅、關(guān)稅等政策相互矛盾，難以全部實現(xiàn)目標(biāo)，例如減稅可能導(dǎo)致財政收入減少，關(guān)稅大幅提高卻可能收不上來，還可能影響經(jīng)濟，因而美國存在調(diào)整關(guān)稅的壓力。
喬依德也提及，在4月于華盛頓舉辦的國際貨幣基金組織（IMF）春季年會期間，他所參與的某場研討會上恰逢白宮經(jīng)濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Milan）發(fā)表演講，米蘭主張減稅、放松管制、實施行業(yè)關(guān)稅，但并未提及推動美元貶值，事實上坊間大肆討論的“海湖莊園協(xié)議”（米蘭被認(rèn)為是幕后軍師）并未被當(dāng)前的華盛頓各界過多討論，美國更關(guān)注的問題仍是貿(mào)易公平。
宋宇則對記者表示：“雖然還需要很多細(xì)節(jié)，但雙方聲明明確表示取得了重大進展。這次雙方在會后聲明的調(diào)子相當(dāng)一致，這應(yīng)該體現(xiàn)了共識較多。”貝萊德方面認(rèn)為，中美雙邊關(guān)系進展不是零和博弈中的和解。比如，加快放開市場準(zhǔn)入既符合中國經(jīng)濟改革的方向，也有利于雙方關(guān)系的改善。
在此背景下，宋宇認(rèn)為，這一系列變化應(yīng)該會加強國內(nèi)外投資者對中國資產(chǎn)的信心，中美關(guān)系取得進展是近期宏觀形勢改善一個重要的方面。4月數(shù)據(jù)顯示，中國出口韌性比預(yù)期強得多（同比仍增長8%）。此外，經(jīng)濟政策支持加碼。上周三部門宣布的一攬子金融政策，傳遞了對宏觀經(jīng)濟的支持信號?！拔覀冾A(yù)計雖然中美關(guān)系取得重大進展，但經(jīng)濟政策仍將加大力度，保持年初以來取得的良好勢頭。”
當(dāng)前，高盛也維持對中國資產(chǎn)超配的觀點。該機構(gòu)稱，過去一個月，MSCI中國指數(shù)已幾乎收復(fù)美國“對等關(guān)稅”政策實施以來13%的跌幅，年初至今則累計上漲12%。中國金融資產(chǎn)保持了韌性，人民幣對美元匯率在過去一個月里升值1.7%。
在高盛看來，市場普遍將這種強韌表現(xiàn)歸因于幾個因素——美元全線走弱；中美貿(mào)易緊張關(guān)系出現(xiàn)緩和跡象；硬數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟增長穩(wěn)健；中國國內(nèi)推出切實有效的寬松政策。因此，高盛在區(qū)域配置建議中維持高配中國股票，并上調(diào)了2025年指數(shù)每股盈利預(yù)測。相應(yīng)的，該機構(gòu)將MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)的12個月目標(biāo)點位分別小幅上調(diào)至78點和4400點，對應(yīng)7%和15%的潛在回報（相較于上周五收盤）。
關(guān)稅后續(xù)和盈利走勢仍是關(guān)鍵
盡管中國股市、匯市持續(xù)反彈，不過在機構(gòu)看來，關(guān)稅的后續(xù)進展和中國企業(yè)整體盈利情況的變化仍然至關(guān)重要。
澳新銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家楊宇霆在最新報告中稱：“我們預(yù)計中美兩國將在大約一個月內(nèi)就進一步緩和局勢展開討論。預(yù)計到2025年7月中旬美國債務(wù)上限臨近，再加上價格壓力，這將促使美國參與更多的貿(mào)易談判。接下來，我們認(rèn)為雙方將專注于建立一個貿(mào)易模板，并且最終的協(xié)議將在美國2026年中期選舉前達(dá)成。”
摩根士丹利中國首席策略師王瀅對記者提及，關(guān)稅降低對中國股市構(gòu)成利好。鑒于雙邊關(guān)系中存在諸多問題，如何實現(xiàn)持久的解決方案仍待觀察。
她也表示，未來仍需關(guān)注一系列相關(guān)問題，例如美國存托憑證（ADR）摘牌、投資限制以及技術(shù)出口禁令。摩根士丹利當(dāng)前繼續(xù)主張采取平衡的投資策略，持有離岸市場的優(yōu)質(zhì)大盤互聯(lián)網(wǎng)股票和A股市場的藍(lán)籌消費股，同時保持一定的防御性投資敞口。
同時，隨著亞太股市經(jīng)歷了一波不小的估值修復(fù)，投資者也密切關(guān)注盈利復(fù)蘇能否跟上。
高盛亞洲股票策略師慕天輝（Timothy Moe）表示，經(jīng)歷了強勁的反彈后，MSCI亞洲除日本外指數(shù)已從4月初的暴跌中完全恢復(fù)，并回到年初至今的高點附近。反彈動力在于，圍繞貿(mào)易協(xié)議的消息有所增加，壓力指標(biāo)已從近期的極端水平回落，美元走弱，投資組合資金流顯示出重新冒險的初步跡象。
就中國而言，高盛中國股票策略師王凱（Kevin Wang）近期的研究顯示，隨著最新財報季接近尾聲，一些關(guān)鍵趨勢和主題值得關(guān)注：H股仍領(lǐng)先于A股。MSCI中國指數(shù)2024財年利潤同比增長14%，而滬深300指數(shù)為0。市場共識再次顯得過于樂觀，尤其是在A股市場；受通脹下行的影響，營收增長放緩，尤其是上游行業(yè)的營收增長。
積極因素則在于，迄今為止，出口商報告的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，海外銷售敞口升至歷史新高。美國關(guān)稅的影響可能在未來幾個季度開始顯現(xiàn)（如今則有望緩和）；由于需求仍待提振，資本支出增速放緩至歷史低點（同比下降4%），但AI或?qū)⒏淖冑Y本支出格局；2024年名義股息和股票回購總額達(dá)到3.5萬億元人民幣，推動股東總回報率達(dá)到歷史最高水平（3.6%）。
在此背景下，本周的重磅財報備受關(guān)注。嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對記者稱，京東、騰訊、阿里等中國科技巨頭將于本周公布最新業(yè)績，其中阿里的商業(yè)零售和云業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，但其股價今年已累計上漲48%，遠(yuǎn)超騰訊的20%；相比之下，市場普遍對騰訊持積極態(tài)度，它被認(rèn)為是AI應(yīng)用最大受益者；而京東因受外賣業(yè)務(wù)消息的影響，市場對其2025年下半年的利潤基礎(chǔ)存在擔(dān)憂。
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