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作者/繆凌云 姚悅
來(lái)源/風(fēng)云資本界(ID:sxkcg666)
紅色車子駛向遠(yuǎn)方，新東方的“教培時(shí)代”劃上了句號(hào)。
直播間內(nèi)，略帶滄桑的俞敏洪表示，要成立農(nóng)業(yè)平臺(tái)，和百名老師一起帶貨......一時(shí)間，引來(lái)唏噓一片。
當(dāng)然，俞敏洪本人的資本故事遠(yuǎn)不止于此，其以洪泰基金等平臺(tái)投資的諸多項(xiàng)目，正迎來(lái)收獲期。
或許，失之東隅，收之桑榆吧。
第二張牌
俞敏洪是一個(gè)矛盾的人，或者說(shuō)復(fù)雜。
他從來(lái)不掩飾對(duì)于成功的渴望，他的演講總是充滿了激情，就像很多新東方的教師、職員、學(xué)生，都應(yīng)該見過(guò)的一本紅色小冊(cè)子，把“生而為贏”印在了封面上。
“十二瓶茅臺(tái)喝出洪泰基金”的軼事，也給人一種浪漫主義色彩。
甚至，在洪泰成立之初，談及長(zhǎng)處時(shí)，他大聲地說(shuō)出了四個(gè)字——有錢有勢(shì)。
他又極其謹(jǐn)慎。新東方的著名校訓(xùn)，“絕望”二字刻在了“希望”之前；作為一家年輕的天使基金，洪泰卻特別注重投資的穩(wěn)健性，2014年成立以來(lái)，拒絕了一個(gè)又一個(gè)彼時(shí)的熱門項(xiàng)目。
包括俞敏洪熟悉的教育領(lǐng)域，許多后起之秀初創(chuàng)之時(shí)，都曾向這位行業(yè)的先鋒式人物拋出過(guò)橄欖枝，不過(guò)少有投資落地。
這使得洪泰錯(cuò)過(guò)了不少明星項(xiàng)目，特別是近年異軍突起的數(shù)家超級(jí)獨(dú)角獸。即便是上述教育公司，在過(guò)去的幾年內(nèi)估值亦都出現(xiàn)過(guò)暴漲，并有過(guò)“IPO、并購(gòu)”等良好的退出渠道。
當(dāng)然，洪泰收獲了屬于自己的果實(shí)。
成立七年，洪泰基金投資企業(yè)逾百家，主要集中在五大領(lǐng)域——信息技術(shù)、先進(jìn)制造、醫(yī)藥醫(yī)療、新消費(fèi)和新材料，其中不乏資本熱捧的行業(yè)明星公司，且有些已經(jīng)成功上市，或者進(jìn)入IPO收獲期。
上圖洪泰基金所投部分知名企業(yè)：
眾創(chuàng)空間優(yōu)客工場(chǎng)（UK.US）登陸納斯達(dá)克近一年、力諾特玻（301188.SZ，硼硅玻璃龍頭）創(chuàng)業(yè)板掛牌交易在即，酒仙網(wǎng)、奧比中興（3D感知技術(shù)方案提供商）、飛書深諾（數(shù)字營(yíng)銷機(jī)構(gòu)）分別在沖關(guān)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、港交所，新消費(fèi)領(lǐng)域另一家投資標(biāo)的KK集團(tuán)，也剛在港交所披露招股書，作為一家潮流集合店，其獲得了京東和阿里系的同時(shí)加持。
去年末，水下機(jī)器人研制商深之藍(lán)，成功融資2億元；今年初，研究智能駕駛平臺(tái)的馭勢(shì)科技，獲得包括國(guó)開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金在內(nèi)的10億元融資；卡奧斯是背靠海爾集團(tuán)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；章子怡、陳數(shù)代言的小仙燉燕窩，亦有著不小的名氣……
對(duì)于洪泰基金投資風(fēng)格與投資收益之間的取舍，盛希泰曾解釋，基金成立最開始的幾個(gè)月，出手也比較迅速，觀察到行業(yè)普遍過(guò)熱后，風(fēng)控出身的他迅速調(diào)整了投資節(jié)奏，遵從“不管是冬天還是夏天，風(fēng)控是第一紀(jì)律”的準(zhǔn)則。
另一方面，早在七年前，洪泰就已經(jīng)確立了前述五大賽道，并一直堅(jiān)持至今，從而能夠穿越行業(yè)估值波動(dòng)周期，以更加合適的價(jià)格，持續(xù)挖掘相關(guān)領(lǐng)域優(yōu)秀公司。
例如2018年6月，洪泰基金以7925萬(wàn)元，獲得了力諾特玻約871萬(wàn)股股份，持股比例約5%，以13元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，3年浮盈已超40%。當(dāng)然，最終退出價(jià)格還有待未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的反映。
還有俞敏洪，就像開篇所述，雖然喊出了“有錢有勢(shì)”的口號(hào)，但真正出手之時(shí)，同樣“謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎”。這背后，除了對(duì)盛希泰的充分信任之外，新東方在線業(yè)務(wù)的慢啟動(dòng)，就已反映出他的風(fēng)格。
“把所有雞蛋放到一個(gè)籃子里，然后小心看好你的籃子”，很顯然，重點(diǎn)是后半句。
洪泰資本并非俞敏洪唯一的投資路徑，他和盛希泰的另一家平臺(tái)鑫宸實(shí)業(yè)，位列萬(wàn)集科技（300552.SZ）、萬(wàn)澤股份（000534.SZ）兩家上市公司的十大股東；另通過(guò)珠海超新星燕園、北京燕園創(chuàng)投等平臺(tái)，間接投資了美景榮化學(xué)、全景網(wǎng)絡(luò)（834877.OC）、維珍創(chuàng)意（430305.OC）等企業(yè)；俞的新東方和信中利、和君商學(xué)在投資領(lǐng)域亦有交集。
新東方的選擇
1993年，《中國(guó)教育改革和發(fā)展綱要》出臺(tái)，打了三年“游擊戰(zhàn)”的俞敏洪，得以成為正規(guī)軍，在北京一間透風(fēng)漏雨的小平房里，“北京新東方學(xué)?！鼻娜徽Q生，時(shí)值秋冬，卻迎來(lái)了一個(gè)時(shí)代的春天。
伴隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，與海外的交流增多，主打托福、GRE培訓(xùn)的新東方乘勢(shì)而上。
2006年9月，曾經(jīng)多次簽證被拒的俞敏洪，站在了紐交所敲鐘臺(tái)前，新東方成為中國(guó)在美上市的第一家教育機(jī)構(gòu)；2019年3月，控股子公司新東方在線（1797.HK）在港交所上市，成為港股在線教育第一股；2020年11月，新東方在港交所二次上市，成為首家回港二次上市的中國(guó)教育公司，股價(jià)一度飆升至1300港元/股，成為港交所史上首支“千元股”。俞敏洪也是中國(guó)教育行業(yè)中唯一實(shí)現(xiàn)三次“敲鐘”的創(chuàng)業(yè)者。
然而，時(shí)代風(fēng)向的驟變，吹落了整個(gè)行業(yè)。
2021年10月25日，新東方在線稱，將停止經(jīng)營(yíng)內(nèi)地從幼兒園到九年級(jí)的培訓(xùn)服務(wù)，終止預(yù)計(jì)于2021年11月末之前生效。此前，新東方在線全資子公司“東方優(yōu)播”宣布關(guān)閉K12業(yè)務(wù)。
被放棄的，是新東方在線重要的“現(xiàn)金奶牛”。財(cái)報(bào)顯示，2021年，K12教育分部占其總營(yíng)收的55.5%，其中，近兩個(gè)財(cái)年，K9業(yè)務(wù)占K12教育分部的58%至73%。而且，K12教育業(yè)務(wù)還是新東方在線近年付費(fèi)人數(shù)最多的業(yè)務(wù)板塊。
除了線上業(yè)務(wù)，新東方規(guī)模更大的線下業(yè)務(wù)同樣作出類似調(diào)整。
9月24日，新東方高管會(huì)上，俞敏洪宣布，秋季課程結(jié)束后將停止小學(xué)和初中學(xué)科業(yè)務(wù)的線下招生，各個(gè)城市也會(huì)逐漸關(guān)閉教學(xué)點(diǎn)。
日前，新東方表示，因?yàn)闃I(yè)務(wù)調(diào)整新東方各地學(xué)校退租了部分校區(qū)。11月4日，新東方公眾號(hào)發(fā)文稱成都、西安、鄭州、太原、合肥、宜昌、佛山、蘭州、連云港、武漢、烏魯木齊、?？凇絹?lái)越多的分校參與到捐贈(zèng)課桌椅的活動(dòng)中來(lái)。
“一輛紅色卡車駛向遠(yuǎn)方”，一度傷感了半個(gè)朋友圈。
關(guān)停K9業(yè)務(wù)，新東方營(yíng)收結(jié)構(gòu)和規(guī)模將會(huì)受到重大影響。
2021年，新東方主營(yíng)業(yè)務(wù)分為“教育項(xiàng)目和服務(wù)”“圖書和其他服務(wù)”兩大類。具體而言，前者細(xì)分為“K12校外輔導(dǎo)、備考和其他課程”“民辦中小學(xué)”“幼兒園”“在線教育”四類，后者細(xì)分為“圖書”“出國(guó)咨詢”和“游學(xué)”三類。
2021財(cái)年，教育項(xiàng)目和服務(wù)收入39.37億美元（約251.6億元人民幣），圖書和其他服務(wù)收入3.4億美元（約21.73億元人民幣）。其中，K12校外輔導(dǎo)、備考和其他課程收入36.67億美元（約234.34億元人民幣），占全部收入的85.8%。
瑞銀7月底的研究報(bào)告稱，中小學(xué)課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)占新東方2021財(cái)年80%的收入。
11月7日，俞敏洪直播時(shí)確認(rèn)，新東方將停止最大業(yè)務(wù)，接近1500個(gè)教學(xué)點(diǎn)要退租，課桌椅還要再送至少8萬(wàn)套；他同時(shí)表示，新東方未來(lái)計(jì)劃成立一個(gè)大型的農(nóng)業(yè)平臺(tái)，將會(huì)和幾百位老師通過(guò)直播帶貨幫助農(nóng)產(chǎn)品銷售，支持鄉(xiāng)村振興事業(yè)。這或許還可以與洪泰的“新消費(fèi)”，有所共振。
值得一提的是，拋開K9相關(guān)業(yè)務(wù)，新東方依舊有著百億左右的營(yíng)收規(guī)模，在國(guó)內(nèi)教培公司中依然位列龍頭。
時(shí)代留下了希望，新東方還能重新輝煌嗎？
激蕩二十八年
行業(yè)冷暖，同此涼熱。
二十八年前，新東方成立之際，距離俞敏洪老家江陰150公里的揚(yáng)中，13歲的張邦鑫還在努力讀著初中，沒(méi)有人會(huì)想到，后來(lái)的教育大省江蘇，會(huì)出現(xiàn)兩位教培行業(yè)真正意義上的“臥龍鳳雛”。
2002年，張邦鑫進(jìn)入了俞敏洪的母校北京大學(xué)，攻讀研究生，兩人人生軌跡，開始加速靠近。
北大讀研期間，張邦鑫做了七份有關(guān)教培方面的兼職，2003年，他開始同時(shí)在線上線下開設(shè)培訓(xùn)班。
次年，一度因股份制改革被迫下臺(tái)的俞敏洪，再次回到新東方權(quán)力中心，雖然體量差距尚且巨大，但二人終是站上了同一個(gè)舞臺(tái)。
此后，俞敏洪帶領(lǐng)新東方成功赴美上市。張邦鑫將自己的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)取名為學(xué)而思，專門從事中小學(xué)課外輔導(dǎo)。新東方也開始了K12 業(yè)務(wù)——優(yōu)能中學(xué)，新東方在線成立。好未來(lái)相繼上線運(yùn)營(yíng)了奧數(shù)網(wǎng)等眾多網(wǎng)站。
新東方赴美上市的四年后，2010年10月20日，學(xué)而思在紐交所上市，不久，公司整體更名為好未來(lái)。敲鐘時(shí)的張邦鑫只有29歲，是當(dāng)時(shí)紐交所最年輕的敲鐘人，他和俞敏洪，創(chuàng)造著不同的歷史。
歷經(jīng)多年發(fā)展，新東方和好未來(lái)逐漸形成了穩(wěn)固的雙巨頭地位。
2017年至2020財(cái)年，新東方的營(yíng)收分別為18億美元、24.44億美元、30.96億美元、35.79億美元（約228.72億元人民幣），好未來(lái)的營(yíng)收分別為10.43億美元、17.15億美元、25.63億美元、32.73億美元（約209.16億元人民幣）。
上圖為兩家公司營(yíng)收狀況（單位：億元）
可以看到，兩家公司的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
如果說(shuō)新東方是探路者，好未來(lái)的上市，則掀動(dòng)了教培行業(yè)的熱潮。
2014年前后，在線教育項(xiàng)目如雨后春筍般紛紛冒出，在資本的熱捧下，它們中的不少公司，僅幾年的時(shí)間便擴(kuò)張成獨(dú)角獸，甚至IPO上市。
面對(duì)日漸擁擠的市場(chǎng)，只有贏家，才有活下去的資格。獨(dú)角獸們開始了瘋狂融資、燒錢、獲客的殘酷生存競(jìng)爭(zhēng)，遲到了十余年，教培行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)階段還是來(lái)了。
一時(shí)間亂象叢生，退費(fèi)困難、霸王條款、虛假?gòu)V告和誘導(dǎo)消費(fèi)等問(wèn)題凸顯，消費(fèi)者投訴不斷上升。
2019年學(xué)而思網(wǎng)校、作業(yè)幫等頭部企業(yè)砸下數(shù)十億資金，點(diǎn)燃了一場(chǎng)場(chǎng)慘烈的營(yíng)銷戰(zhàn)，大批在線教育企業(yè)，在頭部的猛烈進(jìn)攻下黯然消失。
2020年，在疫情的催化下，資本攜帶著新的彈藥加速入場(chǎng)。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)中心的數(shù)據(jù)顯示，2020年，在線教育行業(yè)融資金額超539.3億元，超過(guò)了過(guò)去四年的總和。
然而，2021，一聲驚雷炸響，火熱的教培市場(chǎng)迅速冷卻。短短數(shù)周甚至數(shù)天，行業(yè)“頭部”紛紛偃旗息、各尋出路，學(xué)而思賣打印機(jī)、猿輔導(dǎo)賣羽絨服、新東方捐掉了學(xué)校的桌椅……激戰(zhàn)正酣的各方，竟以如此形式收尾。
教培行業(yè)進(jìn)入資本亂戰(zhàn)時(shí)，俞敏洪是少數(shù)率先發(fā)聲的業(yè)界大佬。
2020年11月，俞敏洪公開表示，他不認(rèn)為在線教育是一個(gè)可以跑通的商業(yè)模式，“每收一分錢，就要先花掉兩塊錢。資本是背后重要的推手，一旦停止輸血，會(huì)哀嚎一片”。
最終，一語(yǔ)成讖。
謹(jǐn)慎的新東方，也未能獨(dú)善其身，但“應(yīng)退盡退”、“無(wú)償捐贈(zèng)”，終究是保留了行業(yè)最后的體面。
繁花落盡、鳥雀投林，不知道直播鏡頭之外的俞敏洪，目送著紅色卡車離開的時(shí)候，腦海中有沒(méi)有浮現(xiàn)自己摘錄在《生而為贏》的那句話：
如果有機(jī)會(huì)，我很愿意能再活它一次。