2022年12月中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022~2035年）》提出，要發(fā)揮“消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用和投資的關(guān)鍵作用”，當(dāng)月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，要“著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，擴(kuò)大內(nèi)需已經(jīng)成為目前穩(wěn)增長(zhǎng)的首要任務(wù)。對(duì)于把擴(kuò)大內(nèi)需擺在優(yōu)先位置的解讀，業(yè)內(nèi)已有不少觀點(diǎn)，大都指向一個(gè)方向：這或?qū)⒁馕吨谕顿Y和消費(fèi)之間會(huì)有不同于以往的動(dòng)態(tài)調(diào)整，也值得我們更多的關(guān)注和期待。
如何對(duì)2023年的復(fù)蘇和挑戰(zhàn)預(yù)估得更加充分？經(jīng)濟(jì)會(huì)有V型反轉(zhuǎn)嗎？通脹是否會(huì)抬頭？“把擴(kuò)大內(nèi)需放在優(yōu)先位置”，消費(fèi)和投資如何權(quán)衡？宏觀政策如何有針對(duì)性的實(shí)施？房地產(chǎn)和新能源兩大發(fā)力點(diǎn)，2023年如何表現(xiàn)？A股是否會(huì)迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)行情？第一財(cái)經(jīng)《首席對(duì)策》專訪華興資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李宗光。
李宗光的主要觀點(diǎn)：
正確評(píng)估疫情復(fù)雜性 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不悲觀也不過(guò)于樂(lè)觀
二季度是今年增速頂峰 正視疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性沖擊
中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否會(huì)推動(dòng)能源價(jià)格上漲有待觀察
今年更大風(fēng)險(xiǎn)依舊是需求不足 警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)
消費(fèi)穩(wěn)定 投資形成的供給也有市場(chǎng)
鼓勵(lì)消費(fèi)更有利于形成良性循環(huán)
改善型住房是重要消費(fèi)抓手 新能源汽車避免大幅回落
房地產(chǎn)當(dāng)前最重要是要恢復(fù)各參與方信心
利率下調(diào)支持消費(fèi)仍會(huì)有動(dòng)作
新能源材料出現(xiàn)階段性過(guò)剩 應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待洗牌可能
A股今年有很大機(jī)會(huì) 底線是不能看空
正確評(píng)估疫情復(fù)雜性 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不悲觀也不過(guò)于樂(lè)觀
第一財(cái)經(jīng)：您發(fā)表了對(duì)2023年整體經(jīng)濟(jì)的看法，您認(rèn)為疫情仍然會(huì)反復(fù)，應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的挑戰(zhàn)估計(jì)的更加充分一點(diǎn)，有什么樣的挑戰(zhàn)，怎么對(duì)它估計(jì)得更充分一點(diǎn)？
李宗光：首先我們是覺(jué)得這個(gè)觀點(diǎn)還是對(duì)疫情本身的復(fù)雜性，就是病毒本身的復(fù)雜性評(píng)估還不夠。在過(guò)去的幾年當(dāng)中，我們因?yàn)橐咔榈臎_擊，我們整個(gè)社會(huì)居民的消費(fèi)，居民的收入出現(xiàn)一個(gè)較大下滑。另外一個(gè)的話就是因?yàn)橐咔榈臎_擊，其實(shí)對(duì)供應(yīng)鏈也是有一定影響，那么好多人因?yàn)殛?yáng)性，比如說(shuō)春節(jié)后他返崗率可能就沒(méi)有那么高，所以今年我們預(yù)計(jì)民工荒可能會(huì)更嚴(yán)重。所以在這個(gè)基礎(chǔ)上的話，我們對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)整體不悲觀，但是也不要過(guò)于樂(lè)觀，這個(gè)來(lái)講不是我們所提倡的。
二季度是今年增速頂峰 正視疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性沖擊
第一財(cái)經(jīng)：所以你也認(rèn)為2023年可能沒(méi)有我們期待的那么明顯的一個(gè)經(jīng)濟(jì)的v型反轉(zhuǎn)是嗎？
李宗光：我們從節(jié)奏上來(lái)講的話，一季度經(jīng)濟(jì)可能還是有一個(gè)低點(diǎn)，因?yàn)閯偛盼覀冎v到春節(jié)可能還是會(huì)有一波小高峰。到二季度的話，因?yàn)?2年的二季度本身就是一個(gè)低點(diǎn)，GDP是接近零增長(zhǎng)，那么所以說(shuō)我們預(yù)計(jì)二季度才可能會(huì)有一個(gè)接近10%的增長(zhǎng)，然后三、四季度會(huì)出現(xiàn)一個(gè)回落。
肯定是有一個(gè)疫情結(jié)束后報(bào)復(fù)性的消費(fèi)，我們覺(jué)得會(huì)有，但是不要夸大它。剛才我們講了很多這種疫情造成的這種永久性的傷害，包括居民的收入，包括就是整個(gè)社會(huì)受教育的程度，實(shí)際上它的影響也很大。所以說(shuō)我們中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，今年的重點(diǎn)就是要提升社會(huì)信心，就是看到了疫情本身帶來(lái)的這種結(jié)構(gòu)性的沖擊，所以說(shuō)盡力多措并舉改善大家的信心，讓大家盡快地從疫情當(dāng)中恢復(fù)過(guò)來(lái)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否會(huì)推動(dòng)能源價(jià)格上漲有待觀察
今年更大風(fēng)險(xiǎn)依舊是需求不足 警惕通縮風(fēng)險(xiǎn)
第一財(cái)經(jīng)：您剛才也提到了，二季度會(huì)有一個(gè)10%的經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性的增長(zhǎng)，然后消費(fèi)可能也會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性的增長(zhǎng)，我們就會(huì)考慮這2023年的通脹會(huì)不會(huì)有抬頭的趨勢(shì)，尤其是我們看到2022年它其實(shí)挺低的，還有基數(shù)的影響，怎么來(lái)看 CPI在2023年的表現(xiàn)？
李宗光：我們看到因?yàn)槟芊蹦肛i它的量去年下半年以來(lái)開(kāi)始上來(lái)了，因?yàn)樗话泐I(lǐng)先10個(gè)月，所以正常情況下的話，明年（2023年）的豬肉價(jià)格會(huì)下降。然后石油價(jià)格2022年因?yàn)橛幸粋€(gè)俄烏的沖突，對(duì)油價(jià)造成了一定的沖擊。目前來(lái)講像國(guó)際的油價(jià)也好，天然氣價(jià)格也好，基本上恢復(fù)到了俄烏沖突之前。所以說(shuō)明年（2023年）來(lái)講，整體的通脹我覺(jué)得并不會(huì)特別大。如果我國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)楸旧碇袊?guó)也是世界一個(gè)非常重要的變量，會(huì)不會(huì)推動(dòng)能源價(jià)格的上升，我覺(jué)得是有一定風(fēng)險(xiǎn)的。但是我們預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)那種過(guò)熱式的增長(zhǎng)，所以綜合來(lái)講，今年更大的風(fēng)險(xiǎn)我覺(jué)得還是總需求不足，包括剛才我們講了基本上是二季度很高，三四季度會(huì)回落，所以說(shuō)在這個(gè)情況下，可能這種通貨緊縮它的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更大一點(diǎn)。
消費(fèi)穩(wěn)定 投資形成的供給也有市場(chǎng)
鼓勵(lì)消費(fèi)更有利于形成良性循環(huán)
第一財(cái)經(jīng)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議當(dāng)中也提到了，要把擴(kuò)內(nèi)需放在首要的位置上，我們一說(shuō)到內(nèi)需那就是投資和消費(fèi)兩塊。一般來(lái)說(shuō)要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可能大家第一個(gè)就想到的是要往投資這塊去發(fā)力，但是現(xiàn)在業(yè)內(nèi)認(rèn)為想擴(kuò)內(nèi)需，其實(shí)應(yīng)該把這個(gè)思路從擴(kuò)大投資往擴(kuò)大消費(fèi)去轉(zhuǎn)移，您怎么來(lái)看這個(gè)觀點(diǎn)？
李宗光：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)際上投資消費(fèi)是并重的。當(dāng)然我們之前覺(jué)得說(shuō)什么三駕馬車，這種投資就很看重，因?yàn)榇箜?xiàng)目立竿見(jiàn)影。修一條鐵路，修一個(gè)大壩，它的效果很突出，能夠增加就業(yè)，然后能增加GDP的實(shí)物工作量，直接統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。所以大家對(duì)于像我們的地方政府對(duì)抓投資工作得心應(yīng)手。
那么消費(fèi)它的好處就是它比較穩(wěn)，而且消費(fèi)也不用政府出錢，甚至還給政府帶來(lái)稅收。所以說(shuō)消費(fèi)如果抓得好的話，那么實(shí)際上你投資形成的這種供給也有市場(chǎng)。所以這一塊來(lái)講的話，消費(fèi)它在擴(kuò)大內(nèi)需當(dāng)中應(yīng)該會(huì)占有越來(lái)越重要的地位。特別是我們現(xiàn)在的這種政府的債務(wù)也比較高，那么這個(gè)時(shí)候你讓政府去拿錢，你搞投資你得需要資金到位，資金到位是個(gè)問(wèn)題。在這種情況下的話鼓勵(lì)大家去消費(fèi)，對(duì)于整個(gè)社會(huì)我們叫良性循環(huán)，它效果是非常好的。
改善型住房是重要消費(fèi)抓手 新能源汽車避免大幅回落
第一財(cái)經(jīng)：您剛才也說(shuō)了，擴(kuò)大投資，提振投資，這是政府非常擅長(zhǎng)的，但是如果往消費(fèi)去轉(zhuǎn)的話，宏觀政策應(yīng)該做一些什么？
李宗光：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提了大概三個(gè)抓手，我覺(jué)得這三個(gè)帶動(dòng)能力比較強(qiáng)，特別是住房和汽車，新能源汽車。所以說(shuō)關(guān)鍵就是說(shuō)你要刺激消費(fèi)，你要有抓手。那么今年來(lái)講的話，對(duì)于新能源汽車，因?yàn)槲覀冎?022年新能源汽車是一個(gè)大年，那么2023年會(huì)不會(huì)有一個(gè)回落，避免出現(xiàn)那種大幅的回落。住房方面的話確實(shí)是改善性的住房有需求，怎么樣去激發(fā)出來(lái)，讓它為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做貢獻(xiàn)，因?yàn)槎际橇夹缘倪@種需求，住房也是人們生活幸福非常核心的指標(biāo)之一，所以說(shuō)我們應(yīng)該鼓勵(lì)這種剛性需求和改善性需求，所以說(shuō)關(guān)鍵的我覺(jué)得是要提振信心。
利率下調(diào)支持消費(fèi)仍會(huì)有動(dòng)作
第一財(cái)經(jīng)：針對(duì)于消費(fèi)這個(gè)領(lǐng)域的話，貨幣政策是不是應(yīng)該有一些變化？
李宗光：消費(fèi)實(shí)際上比如說(shuō)對(duì)于住房消費(fèi)，從去年以來(lái)實(shí)際上利率降了很多了，首套房的利率應(yīng)該是跌破4%了，二套房的利率應(yīng)該跌破5%，也是從最高的5.8%往下調(diào)，實(shí)際上是調(diào)得很快的。所以這一塊明年我們也相信利率下調(diào)支持消費(fèi)方面可能還是會(huì)有動(dòng)作。包括對(duì)于這種我們現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌，這種結(jié)構(gòu)性的政策，對(duì)于小微企業(yè)，對(duì)于這種商戶，那么應(yīng)該說(shuō)也會(huì)有一些支持，只有這樣的話消費(fèi)才有更高質(zhì)量的這種供給。
房地產(chǎn)當(dāng)前最重要是要恢復(fù)各參與方信心
第一財(cái)經(jīng)：您的研報(bào)當(dāng)中你也認(rèn)為房地產(chǎn)最壞的時(shí)代已經(jīng)過(guò)了，那么接下來(lái)房地產(chǎn)還能回到之前高增長(zhǎng)狀態(tài)嗎？
李宗光：比較難。一方面來(lái)講從結(jié)構(gòu)性來(lái)講，從人口的增速，從房地產(chǎn)，我們現(xiàn)在也在強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，包括中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提的房地產(chǎn)的新模式，這些模式就意味著過(guò)去的那種野蠻狂奔的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。
房地產(chǎn)的市場(chǎng)整體的好轉(zhuǎn)，我們叫突出重圍，因?yàn)槿ツ攴康禺a(chǎn)市場(chǎng)非常困難，應(yīng)該說(shuō)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)也形成一定的拖累。所以說(shuō)要盡快的要把它給形成一個(gè)正?；?。這個(gè)時(shí)候我們看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提了，我們要鼓勵(lì)剛性需求和改善性需求，同時(shí)要救助頭部企業(yè)，改善它的資產(chǎn)負(fù)債表，都是比較鼓勵(lì)性的。
當(dāng)然這一波的房地產(chǎn)的困難和利潤(rùn)周期相比，它是面臨更大的困難。所以說(shuō)最大的問(wèn)題是一個(gè)信心問(wèn)題。所以在除了這種常規(guī)性的逆周期寬松措施之外，我覺(jué)得更重要的就是怎么樣恢復(fù)市場(chǎng)的信心，尤其是參與各方。比如說(shuō)怎么恢復(fù)購(gòu)房者的信心？怎么樣讓民營(yíng)開(kāi)發(fā)商能夠回到一個(gè)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)？關(guān)鍵我們要治本。
去年下半年以來(lái)推出的三支箭，應(yīng)該說(shuō)對(duì)于改善它的財(cái)務(wù)狀況是有很明顯的效果。下一步來(lái)講怎么樣去鼓勵(lì)它繼續(xù)在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面發(fā)揮重要作用，我覺(jué)得是下一步我覺(jué)得比周期性的寬松還要重要。信心問(wèn)題、信心的恢復(fù)是非常重要的。
第一財(cái)經(jīng)：所以從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述到現(xiàn)在我們整體對(duì)房地產(chǎn)的定位，其實(shí)它從之前可能更多偏向投資品，已經(jīng)向消費(fèi)類房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移了，在這個(gè)過(guò)程中，怎么來(lái)看房地產(chǎn)接下來(lái)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的角色和位置？
李宗光：住房需求是這個(gè)人民美好生活的非常核心的一個(gè)品質(zhì)。我們最近中央高層不斷去灌輸這種觀念，房地產(chǎn)還是支柱行業(yè)。另外一個(gè)房地產(chǎn)上下游有幾十個(gè)上百個(gè)，家電可是我們自主核心科技的，我們民族品牌、核心科技的重要產(chǎn)業(yè)。50%的工程機(jī)械是用于房地產(chǎn)行業(yè)，我們鋼廠也有將近三分之一到一半的是用于建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)。所以我覺(jué)得我們應(yīng)該對(duì)房地產(chǎn)要正名，要鼓勵(lì)我們的民營(yíng)開(kāi)發(fā)商，繼續(xù)去做出它應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
新能源材料出現(xiàn)階段性過(guò)剩 應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待洗牌可能
第一財(cái)經(jīng)：您剛才也提到新能源行業(yè)了，您認(rèn)為三年牛市后，新能源行業(yè)要迎來(lái)一個(gè)重新的洗牌時(shí)刻了？
第一財(cái)經(jīng)：實(shí)際上新能源過(guò)去的一段時(shí)間表現(xiàn)很好，2019-2021三年的牛市，這個(gè)牛市是整個(gè)行業(yè)，當(dāng)然無(wú)論這個(gè)股票也很多的10倍股。那么當(dāng)然它確實(shí)是行業(yè)增速很快，比如說(shuō)我們新能源汽車，我們的出口，我們20年我記得是100萬(wàn)輛的出口，21年是200萬(wàn)輛，翻番。22年的話大約350萬(wàn)輛，增長(zhǎng)70%，非?；鸬囊粋€(gè)行業(yè)。
但是到了像新能源，比如說(shuō)光伏這些行業(yè)它不斷有新的玩家，因?yàn)楦呔皻庑袠I(yè)，不斷有新的玩家進(jìn)來(lái)，所以說(shuō)我們看到無(wú)論是鋰電池行業(yè)，還是光伏的硅料、硅片行業(yè)，出現(xiàn)一個(gè)階段性的過(guò)剩。這樣的話就是說(shuō)它會(huì)帶來(lái)洗牌、競(jìng)爭(zhēng)，有些競(jìng)爭(zhēng)力差的可能要退出市場(chǎng)。
所以從這個(gè)角度來(lái)講，當(dāng)然股市它是領(lǐng)先的指標(biāo)。所以其實(shí)股市2022年已經(jīng)提前跌了半年了，很多的回撤幅度超過(guò)50%。所以也不是說(shuō)現(xiàn)在要看空，因?yàn)樗?jié)奏是不一樣的，但是洗牌時(shí)刻持續(xù)多長(zhǎng)，不知道。所以短期來(lái)講的話，這些新能源行業(yè)我覺(jué)得可能還是要多觀察一下。
A股今年有很大機(jī)會(huì) 底線是不能看空
第一財(cái)經(jīng)：最后咱們來(lái)看看權(quán)益市場(chǎng)，您認(rèn)為 A股會(huì)在2023年迎來(lái)一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的行情？
李宗光：我覺(jué)得應(yīng)該會(huì)有很大的機(jī)會(huì)，底線是不能看空。因?yàn)檫^(guò)去兩年我們知道資本市場(chǎng)是持續(xù)的下跌，因素有很多。比如說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)的政策，比如說(shuō)疫情的政策，比如說(shuō)經(jīng)濟(jì)的放緩，包括美聯(lián)儲(chǔ)的加息也是很重要。現(xiàn)在這些因素都在出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，特別是疫情防控政策。
疫情本身在過(guò)去三年它是一個(gè)決定性的變量，它的重要性在這種周期性的寬松政策之下就更加基礎(chǔ)，它是一個(gè)基礎(chǔ)。那么這個(gè)政策放開(kāi)，即便是沒(méi)有大的這種寬松，我們經(jīng)濟(jì)正?；鼤?huì)對(duì)股市這種預(yù)期的修正，估值的修復(fù)，我覺(jué)得也是非常重要的。所以這個(gè)來(lái)講的話，對(duì)于今年當(dāng)然不能說(shuō)是一定要有牛市，我不敢說(shuō)，但是階段性的機(jī)會(huì)，這種板塊性的機(jī)會(huì)我覺(jué)得還是會(huì)非常多。