經濟溫和復蘇下，一季度債券市場先上后下，整體呈現窄幅波動，企穩(wěn)回升態(tài)勢。就在近日，一系列宏觀經濟數據出爐，顯示經濟在持續(xù)恢復，GDP、社融、出口、消費表現均超市場預期。在基本面偏利空的情況下，債市后續(xù)將何去何從？今天，長城基金旗下產品的2023年一季報正式披露，重點已經都整理好了——
2023年一季度固收“思想云圖”
張勇 長城基金副總經理、固定收益投資總監(jiān)：
一季度債券市場方面，利率經歷了先上后下的過程，整體處于窄幅波動狀態(tài)。信用方面，1-2月各評級信用債均呈現利差修復，3月有所分化，低評級繼續(xù)修復而中高評級信用利差小幅走擴。背后原因，一方面是去年11-12月超調之后收益率和信用利差處于高位，相比利率債有性價比；另一方面，2-3月理財新發(fā)產品回暖，也導致了特定收益資產荒，推動低評級信用債繼續(xù)修復。
權益市場方面，一季度政策對總量經濟的支持幅度有限，由疫后修復帶動的經濟增長逐漸放緩，部分場景相對稀缺的消費板塊仍有需求回補空間，經濟周期性的向上力量尚未真正出現，代表經濟結構轉型的數字經濟在收獲政策的支持和推進后，成為市場聚焦熱點，但后續(xù)具體的落地方式和進程需要密切關注。
——長城積極增利2023年一季報
馬強 長城基金總經理助理、多元資產投資部總經理：
一季度，國內經濟呈現溫和復蘇態(tài)勢，GDP增速指標定在5%左右，整體而言相對中性。出口增速較此前有所回落，但地產數據恢復較好，強刺激政策并未出現。消費則隨著線下消費場景的放開，穩(wěn)步回溫。貨幣政策方面，國內的貨幣政策仍舊“以我為主”，保持穩(wěn)健偏寬松的態(tài)勢，流動性整體也較為充裕。
權益市場方面， A股一季度如期迎來上漲，市場的風險偏好持續(xù)提升，同時分化也較大，AI相關產業(yè)鏈漲幅較大，如計算機、通信、電子、傳媒等，而新能源車、光伏、CXO、房地產等板塊則持續(xù)下跌。
操作上，一季度債券部分的持倉繼續(xù)以高等級、中短久期的債券為主；股票方面，適當提升了股票倉位，并在看好復蘇確定性的基礎上對風格進行了均衡化操作。同時，也積極參與轉債和新股的打新，利于增厚部分組合業(yè)績，力爭凈值持續(xù)穩(wěn)健增長。
——長城新優(yōu)選2023年一季報
鄒德立 長城基金總經理助理、現金管理部總經理
經濟方面，內需強于外需，房地產行業(yè)景氣確有回升，銷售與投資好于預期。但現金流依然不足，地產景氣難言強復蘇?？傮w而言，經濟持續(xù)溫和復蘇，兩會定調今年GDP增速目標5%左右。弱預期，強現實，并有望高實現。
貨幣政策方面，或將繼續(xù)精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持正利率和向上的收益率曲線，不大水漫灌、不大收大放。通脹可控，依然不構成影響債市走向的主要因素。
資金面總體中性，一季度隔夜和7天銀行間回購成本有緩慢抬升。債券方面，總體上，一季度信用債表現優(yōu)于利率債，短端債券優(yōu)于中長端債券。
回顧本基金的一季度操作，我們安全應對了季末的流動性大幅波動，并在收益率高點加大了企業(yè)債券的投資，優(yōu)選區(qū)域，優(yōu)選行業(yè)，優(yōu)選個券，優(yōu)化結構，季末保持較短組合久期。預計2023年二季度債券收益率逐步向上的概率偏大，短債基金具備一定防御屬性。
——長城短債2023年一季報
徐濤國 基金經理：
一季度，無論是經濟基本面還是債券利率水平，都呈現沖高回落的趨勢。我們基于利率震蕩上行行情的判斷，在季末利率波動高點增加了債券久期，并妥善應對了規(guī)模波動。預計2023年二季度資金面仍將維持中性的局面，我們將力爭保持組合流動性安全的前提下，努力抓住收益較好的配置機會，根據組合情況優(yōu)化配置，以期提高組合的收益水平。
——長城工資寶2023年一季報
魏建 基金經理：
回顧2023年1季度宏觀經濟，海內外經濟形勢上，后續(xù)美聯儲利率安排及中美大國博弈演變對經貿的影響值得關注。國內經濟整體呈現弱復蘇態(tài)勢，一季度經濟增長情況好于2022年底的預期，但仍低于疫情前的水平。投資主要靠基建和制造業(yè)拉動，服務消費快速復蘇，貨幣政策呈現緊貨幣、寬信用的趨勢，新增人民幣貸款向企業(yè)中長期貸款傾斜。財政政策加力提效，擴大內需需要更有力的財政政策。
年初，我們基于宏觀政策的變化和基本面數據的驗證，對經濟復蘇持相對樂觀態(tài)度，組合久期和倉位偏謹慎，3月后，市場對經濟增速的預期有所修正，我們適當優(yōu)化了組合久期和配置結構。
——長城穩(wěn)健增利2023年一季報
張棪 基金經理：
一季度，國內經濟處于復蘇階段，但從拆分細節(jié)來看，復蘇存在不全面不充分的情況，市場對于經濟復蘇的預期也由年初的強復蘇向溫和復蘇轉變。在這樣的背景下，一季度利率債收益率先上后下，收益率的高點多出現在二月末和三月初，整體收益率小幅度震蕩。一季度信用債表現強于利率債，中高等級信用利差較去年年末顯著收窄。
權益市場，一季度，受到疫后經濟修復和人工智能產業(yè)熱潮的影響，權益市場整體表現較好，可轉債個券方面漲多跌少，呈現結構性行情。
——長城增強收益2023年一季報
吳冰燕 基金經理：
一季度，國內經濟復蘇跡象明顯。制造業(yè)PMI企穩(wěn)于榮枯線以上，內需持續(xù)改善但整體增速平緩，投資端固定資產投資增速小幅增長，房地產投資拖累減少，消費拉動逐步恢復，但外需方面，出口增長仍持續(xù)向下，海外經濟基本面未有改善趨勢，外需拖累趨勢預計仍將持續(xù)。
一季度初資金整體收緊，但季度末央行超預期降息，資金面保重回寬裕。債券方面，債券收益率先下后上，整體小幅收跌。
組合操作上，一季度我們精選具有一定票面收益的信用債品種，適時降低組合久期，同時維持較高的流動性，操作以票息策略及杠桿策略為主。
——長城久榮純債2023年一季報
免責聲明：本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復制、轉載或發(fā)布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規(guī)。投資需謹慎。