近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），其中明確提出將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，以促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。
此舉打破基金投顧原有僅限投資場(chǎng)外基金的限制，有望更好地滿足客戶個(gè)性化需求，提升服務(wù)專業(yè)性，推動(dòng)基金投顧行業(yè)發(fā)展。
基金投顧業(yè)務(wù)運(yùn)行五年來，實(shí)現(xiàn)了從無到有的突破。投顧隊(duì)伍持續(xù)壯大，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量已增至60家，覆蓋銀行、券商、基金公司及第三方渠道等多元主體；行業(yè)規(guī)則體系不斷健全，正經(jīng)歷由探索向規(guī)范的跨越式發(fā)展。在提升客戶投資體驗(yàn)、增強(qiáng)獲得感以及培育中長(zhǎng)期資金方面，該業(yè)務(wù)亦取得了顯著成效。
打破原有壁壘
近年來，公募基金行業(yè)ETF業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，無論是數(shù)量還是類型，逐漸豐富，已然成為居民家庭資產(chǎn)配置的重要工具之一。與此同時(shí)，ETF也成為FOF、私募等機(jī)構(gòu)投資者投資組合的重要底層資產(chǎn)。
不過，為改善負(fù)債端行為和提升獲得感而被行業(yè)寄予厚望的基金投顧業(yè)務(wù)卻始終無法直接配置ETF。此次證監(jiān)會(huì)首次明確將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧范圍，將進(jìn)一步推動(dòng)基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，基金投顧機(jī)構(gòu)可基于ETF構(gòu)建更豐富的投顧策略，降低投資者交易成本，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。
“行業(yè)關(guān)于將ETF納入基金投顧配置范圍的呼聲由來已久?！币追竭_(dá)投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理宋灝表示，這一政策調(diào)整終結(jié)了基金投顧原先只能通過ETF聯(lián)接基金間接配置ETF的歷史，具有多方面的重要意義：
首先，基金投顧機(jī)構(gòu)可基于ETF構(gòu)建更靈活和豐富的策略組合，更好地為投資者提供符合其需求的投顧策略。
其次，通過直接投資ETF，使得基金投顧跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差更小，交易的效率更高，提高了投資者通過基金投顧參與市場(chǎng)的投資效率。
最后，基金投顧作為買方力量，其資金具有穩(wěn)定性高、投資期限長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，而科創(chuàng)板明確定位服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，因而將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍能引導(dǎo)投資者通過專業(yè)的投顧渠道，參與國(guó)家創(chuàng)新科技領(lǐng)域的投資。
博時(shí)基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次調(diào)整打破原有僅限場(chǎng)外基金的壁壘，顯著提升基金投顧組合資產(chǎn)配置靈活性，對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)未來發(fā)展起到積極的作用。對(duì)科創(chuàng)板與基金投顧業(yè)務(wù)也起到雙向推動(dòng)作用，一方面在科創(chuàng)板市場(chǎng)可以提供更多流動(dòng)性；另一方面可升級(jí)投顧業(yè)務(wù)變革模式，助力推動(dòng)“投顧+ETF”成為主流服務(wù)形態(tài)。
盈米基金研究院高級(jí)研究員王譽(yù)蓉分析，參考海外成熟模式，美國(guó)90%的投顧使用ETF構(gòu)建組合，ETF在投顧中的占比高，而國(guó)內(nèi)目前這塊還處于探索階段?？苿?chuàng)板ETF納入基金投顧范圍這一政策對(duì)后續(xù)投顧行業(yè)發(fā)展可能帶來影響，包括拓寬投顧策略邊界、增加應(yīng)用場(chǎng)景等，比如可以作為“核心+衛(wèi)星”配置中的衛(wèi)星資產(chǎn)，替代部分高費(fèi)率的科技主題主動(dòng)基金，或作為分散化工具補(bǔ)充行業(yè)暴露。也可以作為分散化工具納入養(yǎng)老、教育等長(zhǎng)期目標(biāo)組合，分享硬科技成長(zhǎng)紅利。
機(jī)構(gòu)正加快研究落地
近年來，隨著被動(dòng)化投資理念深入人心，基金投顧機(jī)構(gòu)也希望能借助ETF更好地滿足客戶個(gè)性化需求，提供更專業(yè)的服務(wù)。
晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)孫珩表示，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，ETF憑借成本低、敞口清晰、交易靈活等優(yōu)勢(shì)，成為投資顧問為客戶配置資產(chǎn)的重要工具。例如在美國(guó)，以ETF為底層資產(chǎn)的模型組合規(guī)模占比達(dá)51%。孫珩舉例道，國(guó)內(nèi)一些券商投資顧問已在實(shí)踐中構(gòu)建基于被動(dòng)指數(shù)基金的資產(chǎn)配置建議。
實(shí)際上，在此次監(jiān)管首次將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍之前，已有不少基金投顧機(jī)構(gòu)在積極探索研究如何將ETF納入投顧策略框架中。在此次政策調(diào)整后，據(jù)券商中國(guó)記者了解，基金投顧機(jī)構(gòu)正加快研究落地納入ETF的投顧策略。
招商基金投資顧問部表示，已將大部分投顧策略延伸到了“投顧+智能工具”的模式，以定量分析為基礎(chǔ)開發(fā)了多維度的投資工具，可以更便捷地應(yīng)用在ETF投資中?？苿?chuàng)板ETF在投資策略中屬于高波權(quán)益賽道，其科技方向是行業(yè)配置的重點(diǎn)考慮方向，高波動(dòng)屬性也會(huì)帶來很多波段投資的機(jī)會(huì)，在組合配置中也會(huì)疊加適合的智投工具進(jìn)行投資。
針對(duì)ETF以及其他不同形式的投資工具，宋灝表示，易方達(dá)基金一直以開放心態(tài)進(jìn)行研究與準(zhǔn)備，設(shè)置了指數(shù)研究員，專注于指數(shù)產(chǎn)品研究，持續(xù)跟蹤和梳理科創(chuàng)板相關(guān)產(chǎn)品，例如科創(chuàng)50、科創(chuàng)100和科創(chuàng)芯片指數(shù)都有對(duì)應(yīng)的場(chǎng)外基金被納入備選庫(kù)，一部分投顧組合根據(jù)策略需要已經(jīng)對(duì)科創(chuàng)板進(jìn)行了配置，這些組合未來對(duì)科創(chuàng)板ETF的配置將是連貫與清晰的。將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，可以進(jìn)一步豐富可投的科創(chuàng)板產(chǎn)品矩陣、細(xì)化投資顆粒度，比如科創(chuàng)機(jī)械指數(shù)目前只有場(chǎng)內(nèi)ETF，納入后有助于投顧組合提升策略多樣性，布局更加細(xì)分的領(lǐng)域。在多方面的準(zhǔn)備與支持下，投顧策略可以及時(shí)納入科創(chuàng)板ETF。
博時(shí)基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，博時(shí)基金已將科創(chuàng)板ETF及其他科創(chuàng)類資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置模型中，基于該資產(chǎn)成長(zhǎng)特性及波動(dòng)率、流動(dòng)性等特征，目前科創(chuàng)類資產(chǎn)在模型中主要為“衛(wèi)星層”角色。
行業(yè)期待納入更多產(chǎn)品
我國(guó)基金投顧業(yè)務(wù)歷經(jīng)五年多試點(diǎn)探索，已邁入規(guī)?；l(fā)展新階段。2024年，不少基金投顧機(jī)構(gòu)在基金投顧業(yè)務(wù)保有規(guī)模、簽約客戶、投顧組合上取得顯著突破。
5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確要加大基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。6月5日，易方達(dá)財(cái)富管理基金銷售（廣州）有限公司獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，作為行業(yè)首家以開展基金投資顧問業(yè)務(wù)為目的而設(shè)立的專業(yè)子公司，被行業(yè)認(rèn)為這標(biāo)志著基金投顧業(yè)務(wù)已形成可行、可推廣的業(yè)務(wù)模式，國(guó)內(nèi)基金投顧業(yè)務(wù)業(yè)態(tài)發(fā)展邁出重要一步。
在基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展的重要階段，基金投顧機(jī)構(gòu)期待未來有更多ETF納入到投顧范疇中。
中歐財(cái)富認(rèn)為，未來不排除基金投顧可投資范圍進(jìn)一步拓展到其他ETF品類，進(jìn)一步豐富基金投顧的策略和產(chǎn)品形態(tài)。
王譽(yù)蓉認(rèn)為，科創(chuàng)板ETF納入投顧范圍標(biāo)志著國(guó)內(nèi)財(cái)富管理向“工具化+專業(yè)化”轉(zhuǎn)型邁出關(guān)鍵一步，為后續(xù)更多ETF納入基金投顧奠定基礎(chǔ)。
“投顧可借助ETF構(gòu)建結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)配置方案，契合不同客戶個(gè)性化投資需求，降低投資成本。投顧能憑借專業(yè)知識(shí)，幫助投資者挑選適配的ETF產(chǎn)品，優(yōu)化投資組合，還能在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，及時(shí)為投資者提供市場(chǎng)分析，疏導(dǎo)情緒，引導(dǎo)其樹立長(zhǎng)期投資理念。” 孫珩表示，在ETF發(fā)展中，投顧同樣發(fā)揮著關(guān)鍵價(jià)值，不僅能幫助投資者全面認(rèn)知ETF投資，挖掘ETF投資價(jià)值，還能通過自身專業(yè)能力，推動(dòng)ETF市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張與產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)ETF市場(chǎng)生態(tài)的完善與發(fā)展，讓ETF更好地服務(wù)于投資者資產(chǎn)配置與資本市場(chǎng)發(fā)展 。
“寬基指數(shù)ETF、跨境ETF、商品ETF都是關(guān)注度較高且具有配置需求的產(chǎn)品?！闭猩袒鹜顿Y顧問部認(rèn)為，未來基金投顧的投資范圍中可以納入更多ETF產(chǎn)品，這對(duì)基金投顧的可配置范圍是很大的拓展。傳統(tǒng)投顧以基金推薦為主，而ETF的標(biāo)準(zhǔn)化特性更適配資產(chǎn)配置導(dǎo)向的服務(wù)模式，基金投顧機(jī)構(gòu)可以創(chuàng)新基于ETF配置或交易策略，給客戶提供更多高透明度高時(shí)效性的投資建議，促使投顧從單一配置向 “投顧+智能工具”延伸。
結(jié)合海外經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)需求，博時(shí)基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以下ETF品種有望優(yōu)先納入：A股核心資產(chǎn)代表滬深300ETF、紅利ETF、跨境ETF、商品ETF等。
對(duì)基金投顧能力提出更高要求
在海外市場(chǎng)，“基金投顧+ETF”已經(jīng)發(fā)展較為成熟，不過國(guó)內(nèi)基金投顧目前還面臨較多障礙，對(duì)基金投顧能力提出更高要求，需在投研、風(fēng)控、技術(shù)工具等方面升級(jí)。
王譽(yù)蓉認(rèn)為，未來，機(jī)構(gòu)需要在策略創(chuàng)新、系統(tǒng)適配和投資者教育上持續(xù)發(fā)力，包括交易系統(tǒng)的改造、對(duì)ETF工具屬性的進(jìn)一步普及等，同時(shí)關(guān)注政策對(duì)更多ETF品類的開放節(jié)奏。
“科創(chuàng)板ETF的開放或推動(dòng)券商和第三方平臺(tái)優(yōu)化技術(shù)架構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外資產(chǎn)無縫銜接?！闭猩袒鹜顿Y顧問部指出，當(dāng)前投顧系統(tǒng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)ETF的申贖、交易接口支持不足，對(duì)基金投顧能力提出更高要求，需在投研、風(fēng)控、技術(shù)工具等方面升級(jí)。
博時(shí)基金投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，國(guó)內(nèi)發(fā)展仍面臨三大障礙：一是投資者教育缺口，客戶對(duì)ETF認(rèn)知仍停留在“工具屬性”，需通過“ETF投教季”等活動(dòng)強(qiáng)化其配置價(jià)值。二是系統(tǒng)支持不足，部分機(jī)構(gòu)交易系統(tǒng)不支持ETF日內(nèi)調(diào)倉(cāng)，需升級(jí)至支持T+0回轉(zhuǎn)交易的技術(shù)架構(gòu)。三是流動(dòng)性挑戰(zhàn)，目前除了熟悉的大類資產(chǎn)方面的ETF在場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性較好外，細(xì)分的行業(yè)或主題型ETF交易量仍不能支持大規(guī)模調(diào)倉(cāng)的需求，未來如果一個(gè)投顧組合規(guī)模做得足夠大，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性需求不能滿足，將對(duì)組合調(diào)倉(cāng)效率方面大打折扣，同時(shí)也可能出現(xiàn)引起市場(chǎng)大幅波動(dòng)的情況。
宋灝指出，在交易系統(tǒng)和結(jié)算層面，管理型投顧策略涉及投資人的賬戶管理，而場(chǎng)外賬戶和場(chǎng)內(nèi)賬戶的系統(tǒng)設(shè)置、資金流、交易清算規(guī)則、托管制度等方面均存在較大差異，需要對(duì)系統(tǒng)的對(duì)接和改造進(jìn)行適配。在組合管理層面，ETF納入投顧策略組合為現(xiàn)金管理、資金使用效率、組合調(diào)倉(cāng)同步性等帶來了新的挑戰(zhàn)。ETF日內(nèi)價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)但資金使用效率高，場(chǎng)外基金申贖采取“未知價(jià)”原則且資金周期更長(zhǎng)，場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外賬戶各自的管理以及在策略視角下的跨賬戶管理都需要更精細(xì)化的操作與更全面的賬戶支持。
孫珩分析，首先，投資者對(duì)ETF的認(rèn)知還需提高，需要加強(qiáng)教育以提高其對(duì)ETF組合策略的認(rèn)識(shí)和接受度。其次，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，投顧在挑選適配產(chǎn)品時(shí)難度較大，且難以實(shí)現(xiàn)服務(wù)個(gè)性化以滿足不同投資者的獨(dú)特需求。再者，營(yíng)銷推廣面臨挑戰(zhàn)，存在人力、資源不足以及內(nèi)容供給難等問題。此外，技術(shù)支撐和監(jiān)管合規(guī)也是推動(dòng)該模式健康發(fā)展需要解決的重要問題。