上周市場(chǎng)整體放量，震蕩下行，周內(nèi)日均成交額約12，150億元，短期內(nèi)震蕩承壓局面或延續(xù)。風(fēng)格上，整體價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)，大盤跑贏小盤；行業(yè)上，銀行、通信、電子等表現(xiàn)靠前，美容護(hù)理、紡織服飾、醫(yī)藥生物等表現(xiàn)靠后。
宏觀展望：海外風(fēng)險(xiǎn)猶有加劇
國(guó)內(nèi)方面，基本面顯示內(nèi)需有所修復(fù)，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，但地產(chǎn)、汽車等多項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)仍在走弱，由于伊以沖突上周油價(jià)及下游油化工產(chǎn)品的價(jià)格大幅上升，警惕滯脹風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，新房方面，端午假期錯(cuò)峰因素消退，各線城市新房成交面積均明顯低于去年同期，重點(diǎn)城市中也僅有北京新房銷售面積強(qiáng)于去年；二手房方面，除北京外，其余重點(diǎn)城市二手房銷售也均低于去年同期。在油價(jià)以及“反內(nèi)卷”的帶動(dòng)下，上周大宗商品價(jià)格普遍反彈，其中油化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)的彈性更大，但是產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題仍在，未來(lái)大宗商品價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)仍大。
整體而言，基本面對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響仍然存在，中東沖突帶來(lái)的成本端上升的情緒風(fēng)險(xiǎn)增加。下半年國(guó)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面：一是耐用品消費(fèi)需求壓力，二是出口增速降幅情況，三是政策如何應(yīng)對(duì)，除了市場(chǎng)預(yù)期的政策性金融工具之外，關(guān)注年內(nèi)是否會(huì)采取服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼接力商品補(bǔ)貼等其他政策。
海外方面，上周伊以沖突升級(jí)，油價(jià)大幅上升，主要權(quán)益市場(chǎng)的價(jià)格都在回落。目前油價(jià)及其下游油化工產(chǎn)品的價(jià)格快速抬升，WTI原油價(jià)格已經(jīng)從最低55美元抬升至75美元附近。如果雙方?jīng)_突持續(xù)升級(jí)，油價(jià)或持續(xù)走高，進(jìn)而加速全球各國(guó)進(jìn)入滯脹的進(jìn)程，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)有明顯負(fù)面影響。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議決定不調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，維持在4.25%~4.50%，同時(shí)繼續(xù)縮表。當(dāng)前美國(guó)關(guān)稅政策、經(jīng)濟(jì)方向和通脹方向的不確定性都較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于保持觀望，如果短期內(nèi)通脹壓力持續(xù)較大，可能對(duì)各類美元主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成明顯壓制。往后展望，全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積，不低的位置+滯脹風(fēng)險(xiǎn)的提升可能會(huì)帶動(dòng)美股迎來(lái)一輪Risk Off，后續(xù)美股調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)較大。
市場(chǎng)展望：大盤方向或具更高性價(jià)比
今年市場(chǎng)的韌性明顯比過(guò)去兩年要強(qiáng)，雖然基本面存在壓力，但市場(chǎng)并沒有大幅調(diào)整。目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)7月政策窗口期臨近，海外地緣沖突有所升級(jí)，油價(jià)大幅上升，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響更多偏情緒，對(duì)海外市場(chǎng)造成的壓力可能更大。展望后續(xù)，國(guó)內(nèi)基本面壓力仍存，但市場(chǎng)的定價(jià)邏輯也在逐漸從基本面向政策預(yù)期過(guò)渡，待出現(xiàn)一些較好的政策刺激或利好消息，市場(chǎng)可能會(huì)以脈沖后震蕩的形式逐步走高。
在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，各類主題的熱度都在收窄，市場(chǎng)的分歧在加大，預(yù)期短期內(nèi)仍然會(huì)弱勢(shì)承壓。往后尋找新主題的難度也在加大，市場(chǎng)在等待兩件事情發(fā)生，需關(guān)注交易的主線與節(jié)奏。其一是，市場(chǎng)可能希望明確底部區(qū)間后，為新一輪上漲帶來(lái)動(dòng)力。而從目前市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)有調(diào)整需求，但在政策資金的支撐下，調(diào)整幅度可能不深。其二是，7月中旬開始，市場(chǎng)可能會(huì)交易新的政策刺激預(yù)期，進(jìn)而在當(dāng)前位置推動(dòng)市場(chǎng)震蕩回暖。
市場(chǎng)風(fēng)格方面，主題熱度在逐漸收窄，大盤方向的彈性和性價(jià)比或更高。一方面，近期市場(chǎng)主題輪動(dòng)速度在下降，市場(chǎng)熱度在邊際回落，需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，市場(chǎng)可能在7月前三周展開政策交易，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，短期內(nèi)大盤的彈性或高于小盤，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。
在市場(chǎng)震蕩期，啞鈴策略或仍是較優(yōu)選擇，可關(guān)注以下板塊：貴金屬（即便金價(jià)維持高位，黃金股的機(jī)會(huì)可能仍然存在）、軍工（伊以沖突的持續(xù)性或較強(qiáng)，軍工的基本面訂單回暖也仍未計(jì)價(jià)結(jié)束）、高分紅板塊（一直是較好的板塊，且有望受益于政策資金支持）等。